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蔚来汽车应对“缺钱”急赴美上市 融资估值疑停滞增长近一年

时间:2020-01-07

在业内人士看来,如果魏京生此次上市后没有看到任何改善,他肯定会为未来新汽车制造企业的融资树立一个坏榜样。

虽然看起来有点大,但李斌和他的威来车一直在找钱。据北京时间8月14日凌晨报道,威来汽车向美国证券及期货委员会(SEC)提交首次公开募股招股说明书,申请在纽约证券交易所上市。股票代码为“NIO”,计划筹资不超过18亿美元。此前,外国媒体报道称,魏莱最早不得不在9月提交申请,这一次比原计划提前了一个月。

几乎与此同时,《经济观察报》记者获悉,威来正在进行一轮上市前融资,并私下将“威来汽车首次公开募股前基金”投放市场。一些投资公司在本轮IPO前阶段获得了份额,并正在从市场筹集资金。根据记者获得的私募基金招股说明书,投资目标为“威来汽车海外上市主体”,认购金额为50万元。投资期限为31年,计划在2018年至2019年美国上市后退出。在投资评估项目中,魏莱表示价值为65亿美元。

在业界看来,65亿美元是一个值得思考的数字。一位不愿透露姓名的业内人士表示,如果魏莱的一轮融资真的是以65亿美元为基础,魏莱之前每轮融资规模在10亿美元至15亿美元之间,那就意味着魏莱本轮投资前估值在50亿美元至55亿美元之间,而魏莱上一轮融资在去年11月投资后估值为50亿美元,也就是说魏莱的一轮融资基本上没有上升"将近一年后,价格几乎没有上涨?"消息来源称,这一高概率意味着一件事:魏莱非常缺钱,急需现金。否则,为什么不提价呢?

行业内的共识是,客观地说,任何公司在成熟之后,即在有足够的利润支持其市场价值之后上市都更安全。渴望上市的企业通常无法在一级市场筹集资金,因此被迫在二级市场寻求资金。在此之前,“我们必须再次讲述首次公开募股前的故事,并最终挤压一级市场的利润。”业内人士表示。“此时进行首次公开募股,并在高风险阶段接受二级市场测试,特别是对于免疫力不成熟的儿童,如果他们冬天长时间呆在户外,很容易生病。”一位在美国和中国投资市场有多年经验的业内人士在接受《经济观察报》采访时表示,无论是在项目阶段还是在上市地点,威来目前的首次公开募股选择都不理想。

“烧钱”模式推高了估值

正是魏莱的“烧钱”模式给它带来了麻烦。“我们目前的运营现金流为负,只是最近才开始创收,没有盈利,所有这些都可能在未来继续。”魏莱在招股说明书中这样说。具体而言,威来在2016年、2017年和2018年6月30日前的净亏损分别为25.73亿元、50.21亿元和33.25亿元。魏莱在招股说明书中表示,这种情况今后可能会继续。

截至2018年6月30日的上半年,威来汽车总收入为4599.1万元,其中汽车销售收入为4439.9万元,其他销售收入为159.2万元。根据招股说明书,截至2018年6月30日,魏莱的现金及现金等价物总额为44.23亿元,银行融资金额为47.65亿元。据估计,威来每天“烧钱”1200万元,但威来认为其资本储备足以支付未来12个月的资本支出。

成立四年来,威来生产了EP9、EVE和ES8型号,ES6将于明年推出。展示几款高投资车型是魏京生在业内受到质疑的原因之一。截至2018年7月31日,威来已经在北京、上海、深圳、杭州等城市建立了7个威来客户中心NIO House和53个服务网点。以北京王府井东方广场展示中心为例。它占地3000平方米,据报道,它六年的租金接近5亿元。目前,除了展示待售的汽车模型,其他区域还被用作咖啡馆、儿童

魏莱的合同制造模式也增加了成本。根据招股说明书,“在2018年4月10日投产后的头36个月,我们同意赔偿江淮汽车合肥制造厂的经营损失。”截至2018年6月30日,魏京生共向JAC支付了1亿元,其中6510万元将用于2017年和今年上半年的损失补偿。此外,第三季度还支付了约3490万元的制造加工费用预付款和潜在损失赔偿金。

魏莱的招股说明书显示,2016年、2017年和2018年上半年,魏莱的销售和服务成本分别为11.37亿元、23.50亿元和17.26亿元。同期研发费用分别为14.65亿元、26.02亿元和14.59亿元。换句话说,这两个投资水平相当,今年上半年,销售和服务成本甚至超过了研发成本。"从2017年6月30日至2018年6月30日,魏莱的非R&D员工人数增加了约170% . "从魏莱的招股说明书中可以看出,销售和服务人员的数量正在大幅增加,成本也在上升。

招股说明书显示,2016年、2017年和2018年上半年,R&D员工分别支付1448万元、2321万元和1241万元。同期销售和服务人员工资分别为6220万元、6708万元和9314万元。这不仅是魏延要这样分配的。从传统汽车制造的角度来看,研发和制造投资是汽车及其制造商成功的关键。然而,拥有自己互联网基因的新车制造商更愿意将其销售和运营置于更重要的位置。

肖鹏汽车董事长何肖鹏早些时候说,传统汽车公司的劳动力成本和工资太低。在互联网上制造汽车将改变这种情况。在他看来,“智能汽车的核心是运营,而不是制造。”

伟来的未来

除了推进融资和首次公开募股的进程,伟来的首要任务仍然是交付。魏莱在招股说明书中预测,手头的17,000份订单将在招股说明书发布之日起的6至9个月内完成。根据这一数据,每月必须生产大约2000-3000辆汽车。

其次,今年年初,威来决定在上海嘉定建立自己的工厂。根据招股说明书,工厂的建设和设备采购成本将达到6.5亿美元(约合人民币45亿元),其中一半来自首次公开募股(IPO),现金来自之前的股权融资和汽车销售,另一半来自上海的低息或无息贷款支持。魏莱的自建工厂预计将于2020年完工,第一辆ET7轿车和未来车型将在该工厂建造。威来预计,该工厂将帮助该公司获得电动车生产资格,目标是在招股说明书发布之日起两到三年内获得电动车制造许可证。

在业内人士看来,如果魏京生上市后仍未能改善,他肯定会为新汽车制造企业的未来融资树立一个坏榜样。乐视的衰落影响了许多新车制造商的融资进度。然而,新车制造商的胃口仍在扩大。8月15日,肖鹏汽车成立四周年之际,宣布了一项庞大的融资计划,到2019年底实现累计融资约300亿元。此外,一些消息人士告诉《经济观察报》记者,肖鹏汽车和马薇汽车也计划转向美元结构。如果是真的,这意味着准备在美国或香港上市。然而,《经济观察报》记者在采访魏玛汽车公司高级管理层时没有得到任何回复。而何肖鹏表示,“短期内不会考虑上市。”

事实上,自今年以来,许多中国股票已经在纳西族上市。这是因为美国证券及期货事务监察委员会(SEC)在首次公开募股申请方面相对宽松,尤其是对盈利能力没有太多要求。此外,由于这是一个注册系统,如果进展顺利,上市时间将非常快。这使得急需变革的企业愿意孤注一掷,希望通过在美国上市来解决资本问题。然而,短的

业内人士告诉《经济观察报》记者,魏京生来这里进行首次公开募股前一轮融资,估值为65亿美元,下一次首次公开募股申请将超过65亿美元。美国上市公司的市盈率约为10至12倍。对于快速增长的公司来说,由于预期效果,市盈率约为30倍。按65亿美元或约450亿元人民币计算,这意味着魏京生在未来一年将产生15亿元人民币的净利润。对于汽车公司来说,净利润一般在5%左右,所以威来需要实现300亿元的年销售收入来支持450亿元的定价。

根据原厂ES8每辆车55万元的报价,威来每年需要卖出5.5万辆车才能“达标”。然而,在竞争激烈的中国汽车市场上,50万元车型的市场规模非常小,其中大部分是外国品牌,尤其是德国BBA产品。即使作为拥有新能源牌照优势的电动汽车,威来ES8仍将面临来自售价48万元的530列宝马混合动力汽车的激烈竞争。由于530Le混合动力车没有里程焦虑,这恰好是ES8受到广泛批评的“硬伤”,竞争形势不容乐观。

值得一提的是,在业内人士看来,李斌剥离三分之一的股权用作用户信托基金,相当于在不影响估值和保留投票权的情况下消耗高估值。

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